Setores
Somos agnósticos de setor
Alpes Peninos · Valais
Somos agnósticos de setor. A construção do preço de uma empresa não muda com a atividade dela: o resultado se normaliza da mesma forma, a dívida líquida se apura da mesma forma, e o capital de giro se disputa da mesma forma em qualquer negócio
O que muda é o que sustenta a margem, e é isso que organiza a lista abaixo. Ela reúne os dezenove setores em que se concentra a atividade das quatro práticas no Brasil: onde os controladores vendem, onde as companhias emitem dívida, onde as empresas pedem proteção judicial e de onde vêm as ofertas em bolsa
O mercado em três números
transações de M&A no Brasil em 2025, com tecnologia na liderança isolada
em debêntures em 2025, com energia, transportes, financeiro e saneamento no topo
dos pedidos de recuperação judicial de 2025 vieram da agropecuária, à frente de serviços
Onde cada prática trabalha
Leitura da Revenaz sobre a intensidade de cada prática por setor
| Setor | M&A | DCM | Special Situations | IPO e OPA |
|---|---|---|---|---|
| Tecnologia e finanças | ||||
| Tecnologia e software | 3 | 1 | 1 | 2 |
| Internet e plataformas digitais | 3 | 1 | 2 | 2 |
| Serviços financeiros | 3 | 3 | 2 | 2 |
| Telecomunicações e infraestrutura digital | 3 | 3 | 2 | 1 |
| Infraestrutura e recursos | ||||
| Energia elétrica | 3 | 3 | 2 | 2 |
| Saneamento | 2 | 3 | 1 | 2 |
| Transporte, logística e concessões | 3 | 3 | 3 | 1 |
| Óleo, gás e mineração | 2 | 2 | 2 | 1 |
| Imobiliário e construção civil | 2 | 3 | 3 | 1 |
| Agro e cadeia de alimentos | ||||
| Agronegócio e insumos | 3 | 3 | 3 | 1 |
| Sucroenergético e biocombustíveis | 2 | 3 | 3 | 1 |
| Alimentos e bebidas | 3 | 2 | 2 | 1 |
| Saúde e educação | ||||
| Saúde | 3 | 2 | 2 | 2 |
| Farmacêutico, dispositivos e saúde animal | 3 | 1 | 1 | 2 |
| Educação | 3 | 2 | 2 | 2 |
| Consumo e indústria | ||||
| Varejo e bens de consumo | 3 | 2 | 3 | 2 |
| Indústria e bens de capital | 3 | 2 | 3 | 1 |
| Química, plásticos e materiais | 3 | 2 | 2 | 1 |
| Serviços empresariais | 3 | 1 | 2 | 1 |
Os setores
Tecnologia e finanças
Tecnologia e software
Software de gestão, SaaS vertical, dados e segurança. O múltiplo é função de receita recorrente, retenção líquida e concentração de clientes
- Métrica de preço
- EV/ARR e EV/EBITDA, ajustados pela regra de 40
- Diligência
- Receita recorrente líquida, churn por coorte e capitalização de desenvolvimento
- Dívida típica
- Dívida conversível e bancária com covenant de receita recorrente
- ERP e software vertical
- Dados, nuvem e cibersegurança
- Consolidadores e roll-ups
Internet e plataformas digitais
Marketplaces, e-commerce e plataformas de assinatura. O preço se discute sobre coorte, custo de aquisição e caminho até a margem
- Métrica de preço
- EV/receita líquida e valor do tempo de vida do cliente sobre custo de aquisição
- Diligência
- Take rate, recompra por coorte e reconhecimento de receita bruta ou líquida
- Dívida típica
- Antecipação de recebíveis de cartão e dívida de venture
- Marketplaces e e-commerce
- Plataformas de assinatura
- Mídia e publicidade digital
Serviços financeiros
Meios de pagamento, crédito, seguros e gestão de recursos. Capital regulatório, funding e qualidade da carteira definem a avaliação
- Métrica de preço
- Preço sobre patrimônio líquido e sobre lucro, frente ao retorno sobre patrimônio
- Diligência
- Qualidade da carteira, provisões pela IFRS 9, índice de Basileia e custo de funding
- Dívida típica
- Letras financeiras, FIDCs e dívida subordinada
- Pagamentos e adquirência
- Crédito, securitizadoras e FIDCs
- Seguros e gestão de recursos
Telecomunicações e infraestrutura digital
Provedores regionais de fibra, torres e data centers. Ativo intensivo em capital, avaliado por receita contratada e custo de reposição
- Métrica de preço
- EV/EBITDA e valor por acesso ou por torre
- Diligência
- Churn por base, capex de manutenção e contratos de uso compartilhado
- Dívida típica
- Debêntures incentivadas e financiamento de fornecedor de equipamento
- Provedores regionais de fibra
- Torres e redes neutras
- Data centers
Infraestrutura e recursos
Energia elétrica
Geração renovável, transmissão, distribuição e comercialização. O maior emissor de debêntures do país, com contratos longos e fluxo previsível
- Métrica de preço
- Fluxo de caixa descontado até o fim da concessão ou da outorga
- Diligência
- Contratos de venda de energia, risco hidrológico e curtailment, e revisões tarifárias
- Dívida típica
- Debêntures incentivadas e financiamento de longo prazo em project finance
- Geração eólica, solar e hídrica
- Transmissão e distribuição
- Comercialização e geração distribuída
Saneamento
Concessões de água e esgoto e operadores privados após o novo marco legal. Capex de universalização financiado por dívida incentivada
- Métrica de preço
- Múltiplo sobre base de ativos regulatória e fluxo de caixa da concessão
- Diligência
- Metas de universalização, equilíbrio econômico-financeiro e reajuste tarifário
- Dívida típica
- Debêntures incentivadas e dívida de bancos de fomento
- Concessões e PPPs
- Operadores privados regionais
- Serviços e equipamentos
Transporte, logística e concessões
Rodovias, portos, ferrovias, armazéns e transporte rodoviário. A qualidade do contrato importa mais que a margem do exercício
- Métrica de preço
- EV/EBITDA para operadores e fluxo de caixa descontado para concessões
- Diligência
- Prazo remanescente, obrigações de investimento, renovação de frota e contratos de clientes
- Dívida típica
- Debêntures incentivadas, CDCA e arrendamento de frota
- Concessões rodoviárias e portuárias
- Operadores logísticos e armazéns
- Transporte rodoviário de cargas
Óleo, gás e mineração
Campos maduros, serviços de apoio, gás natural e mineração de médio porte. Preço de commodity e custo de abandono entram na conta
- Métrica de preço
- Valor presente de reservas provadas e EV/EBITDA a preço de referência
- Diligência
- Certificação de reservas, custo de abandono e passivo ambiental
- Dívida típica
- Financiamento pré-pagamento de exportação e reserve-based lending
- Campos maduros e serviços
- Distribuição de gás
- Mineração e agregados
Imobiliário e construção civil
Incorporação, loteamentos, galpões e construção pesada. Estrutura de recebíveis e patrimônio de afetação definem o risco
- Métrica de preço
- Valor líquido dos ativos e valor presente do lucro a apropriar
- Diligência
- Patrimônio de afetação, estoque, distratos e carteira de recebíveis
- Dívida típica
- CRI, plano empresário e financiamento à produção
- Incorporação e loteamentos
- Galpões e renda imobiliária
- Construção pesada e engenharia
Agro e cadeia de alimentos
Agronegócio e insumos
Produção, distribuição de insumos, defensivos e biológicos. Capital de giro atrelado à safra, hoje também o setor com mais pedidos de recuperação judicial
- Métrica de preço
- EV/EBITDA normalizado pela safra e pelo ciclo de preço
- Diligência
- Prazo médio de recebimento, concentração de produtores e garantias da carteira
- Dívida típica
- CPR, CRA, Fiagro e FIDC de recebíveis agro
- Revendas e distribuição de insumos
- Defensivos, fertilizantes e biológicos
- Produção e trading de grãos
Sucroenergético e biocombustíveis
Usinas de açúcar e etanol, biodiesel e biogás. Setor de alavancagem cíclica, com a dívida casada ao preço do açúcar e do etanol
- Métrica de preço
- EV por tonelada de moagem e EV/EBITDA médio de ciclo
- Diligência
- Idade do canavial, ATR, custo por tonelada e estrutura de hedge
- Dívida típica
- CRA, pré-pagamento de exportação e dívida bancária de safra
- Usinas de açúcar e etanol
- Biodiesel e biogás
- Cogeração e créditos de descarbonização
Alimentos e bebidas
Indústria de marca, mercearia multicategoria, proteína, ingredientes e food service. Consolidação ativa, com múltiplo sensível à marca e à distribuição
- Métrica de preço
- EV/EBITDA, com prêmio para marca e capilaridade de distribuição
- Diligência
- Margem por canal, verbas comerciais, rupturas e concentração em grandes redes
- Dívida típica
- Debêntures, notas comerciais e antecipação de recebíveis
- Marca própria e de terceiros
- Proteína animal e ingredientes
- Bebidas e food service
Saúde e educação
Saúde
Hospitais, clínicas, diagnóstico, odontologia e operadoras. Consolidação regional, com a relação com as fontes pagadoras no centro do preço
- Métrica de preço
- EV/EBITDA por leito, por unidade ou por vida
- Diligência
- Glosas, prazo de recebimento das operadoras e sinistralidade
- Dívida típica
- Debêntures e dívida bancária com garantia de recebíveis
- Hospitais e clínicas
- Diagnóstico e odontologia
- Operadoras e gestão de saúde
Farmacêutico, dispositivos e saúde animal
Genéricos, dispositivos médicos, distribuição farmacêutica e saúde animal. Registro sanitário e propriedade intelectual pesam no preço
- Métrica de preço
- EV/EBITDA e valor do portfólio de registros e do pipeline
- Diligência
- Registros na Anvisa e no MAPA, vencimento de patentes e boas práticas de fabricação
- Dívida típica
- Debêntures e crédito de inovação da Finep
- Farmacêuticas e genéricos
- Dispositivos e equipamentos médicos
- Saúde animal e nutrição
Educação
Ensino superior, educação básica, ensino a distância e sistemas de ensino. Consolidação de escolas e faculdades regionais por grupos com caixa
- Métrica de preço
- EV/EBITDA e valor por aluno
- Diligência
- Evasão, ticket médio, dependência de financiamento estudantil e vagas de medicina
- Dívida típica
- Debêntures e dívida bancária com cessão de mensalidades
- Ensino superior e medicina
- Escolas de educação básica
- Sistemas de ensino e EdTech
Consumo e indústria
Varejo e bens de consumo
Varejo físico e omnicanal, moda, farmácias e bens duráveis. Setor mais exposto ao ciclo de juros, e por isso frequente em reestruturação
- Métrica de preço
- EV/EBITDA após arrendamentos e venda por metro quadrado
- Diligência
- Venda nas mesmas lojas, giro de estoque e prazo de fornecedores
- Dívida típica
- Antecipação de recebíveis de cartão, risco sacado e debêntures
- Supermercados e farmácias
- Moda, calçados e casa
- Bens duráveis e eletro
Indústria e bens de capital
Autopeças, máquinas, equipamentos e transformação. Setor cíclico, em que a normalização do resultado e a política de investimento são a discussão central
- Métrica de preço
- EV/EBITDA médio de ciclo
- Diligência
- Carteira de pedidos, ocupação da capacidade e necessidade de capex
- Dívida típica
- Finame, pré-pagamento de exportação e debêntures
- Autopeças e sistemas
- Máquinas e equipamentos
- Metalurgia e transformação
Química, plásticos e materiais
Especialidades químicas, embalagens, plásticos e materiais de construção. Margem ditada pelo custo da matéria-prima importada e pelo câmbio
- Métrica de preço
- EV/EBITDA médio de ciclo e margem por tonelada
- Diligência
- Custo de matéria-prima importada, repasse de preço e licenças ambientais
- Dívida típica
- Pré-pagamento de exportação, ACC e debêntures
- Especialidades químicas
- Embalagens e plásticos
- Materiais de construção
Serviços empresariais
Terceirização, facilities, segurança, engenharia consultiva e serviços de RH. Receita contratada e concentração de clientes definem o risco
- Métrica de preço
- EV/EBITDA, com desconto por concentração de clientes
- Diligência
- Contratos, reajuste por índice, passivo trabalhista e subcontratação
- Dívida típica
- Notas comerciais e dívida bancária com cessão de contratos
- Facilities e terceirização
- Engenharia e consultoria
- Serviços de RH e BPO
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